文 | 银行螺丝钉 （转载请获本人授权，并注明作者与出处）

经常有朋友问螺丝钉，指数的点数是干啥用的？

为啥一个指数在同样的点数情况下，有的时候适合投资，有的时候却不适合投资呢？

螺丝钉之前看过一本比较早期的基金类书籍，里面也提到过一个类似的策略：「在上证指数1500点以下买基金，到了2500点就卖掉。」

像这样「看点数来买基金」的策略，会长期有效吗？

我们以指数增强投顾组合参考的中证800指数为例，来分析一下。

点数代表什么

我们都知道指数是有一个点数的。

例如，2022年10月底，中证800点数4000点左右。

这个点数代表什么呢？

我们可以简单的这么理解：

点数，就是指数中所包括成分股的平均价格。

换句话说，指数成分股的股价平均上涨了1%，那么指数的点数，也会随着上涨1%。

一般每个指数都会有一个起始点数。比如像中证800，是从1000点开始的。

为什么是1000呢？

这是人为设定的。指数公司会统计指数开始的那一天，所有成分股的总股价，并把这个总股价设置为1000。

当然了，也有的指数是从100开始的。

之后，

•如果所有成分股平均上涨1%，指数的点数也会上涨1%；

•如果所有成分股平均下跌1%，指数的点数也会下跌1%。

从这个角度，我们就可以比较方便地理解指数点数的意义了。

例如，中证800指数，从2004年底的1000点，涨到了2022年10月份的4000点左右，大概上涨了3倍。

就代表了同期，中证800背后的公司，平均股价上涨了3倍。

可以看出，拉长时间来看，中证800指数的点位是上涨的。

其实，不仅是中证800，像是沪深300、中证500等比较常见的指数，点位都是长期上涨的。

点数为啥会长期上涨

为啥指数的点数会长期上涨呢？

点数可以看做是指数中包含股票的平均股价，我们可以把它分解一下：

股价 =（股价 / 每股盈利）× 每股盈利 = 市盈率 × 每股盈利

可以看出，影响指数点位的主要有两个因素，分别是市盈率和盈利。

▼市盈率

市盈率是经常使用的一个估值指标。

只要公司的盈利是正常的，就可以计算它的市盈率。

指数的盈利，就是它背后一篮子股票的总盈利。用指数成分股的总股价除以总的盈利，就能得到指数的市盈率。

通常来说，市盈率的变化是有范围的。

比如，在过去十几年的历史中，

中证800的市盈率最低到过9倍左右，最高达到50多倍左右。

其他大部分时间里，则主要集中在10-20倍左右。

▼盈利

拉长时间来看，指数背后的公司，整体盈利是上涨的。

像是科技的进步、管理效率的提升，生产力和生产效率的不断进步，都会推动企业长期盈利上涨。

之前我们也举过一个形象的例子：盈利就是主人，股价就是小狗。

有的时候小狗跑到主人前面，有的时候小狗跑到主人后面。但如果主人前进1000米，小狗最后也会前进1000米。

企业盈利长期上涨，股价迟早也会跟上来，指数的点数也就能够长期上涨。

也有朋友会说，为啥A股总是3000点呢？

其实这里说的，是上证指数。上证指数只有上海交易所的股票。

并且上证指数出来的时间早，它的规则没有后来出来的指数完善。

上证指数中，有一些盈利能力相对较弱的股票，拖累了指数的收益。

其实看同期的沪深300指数、中证500、中证全指等，都是表现更好的，收益比上证指数高出一倍多。

当然，这几年，上证指数的规则也在不断完善。

未来上证指数的收益，也会向着300、500等指数靠拢的。

长期看盈利，短期看估值

虽然指数长期是上涨的，不过短期内还是可能会波动，这主要是受到了估值的影响。

最典型的例子就是，2015年初至2015年6月份，只有不到半年时间，上市公司的盈利不太可能大幅上涨。

但是指数点数的涨幅却非常高，同期中证800的点位，上涨了80%。

主要是因为当时很多投资者都看好股市，短期内大量的资金涌入，导致估值提升。

如果在这种高估的情况下投资，那么之后遭遇大幅下跌就在所难免了。

最惨的情况就是像上世纪80年代末的日本股市：整体估值特别高，同时实体经济也有泡沫。

一旦泡沫破裂，指数的整体盈利下降，估值也从高点下降，指数就会遭遇到双重打击。

这种情况就很难在短期内恢复了。

日本指数当年创下接近4万点的最高峰，结果快30年过去了，还只有两万点左右。

所以，即使指数点位会长期上涨，也要在低估的时候分批买入。

这样，既可以享受到盈利长期上涨的收益，也避免了短期的大幅下跌。

判断低估，看螺丝钉星级

那么问题来了，如何判断低估呢？

比较好用的方法是「螺丝钉星级」。

在螺丝钉每天发布的估值表里，把A股的整体投资价值，划分为五个星级。

每颗星星代表一个星级。

估值表上方，红色的星星，就是星级了。

5星级，就有5颗星星。

星级越高，投资价值越高。也就是，5星级是市场很便宜值得投资的阶段，1星级则是市场很贵的泡沫阶段。

像指数增强投顾组合、主动优选投顾组合，属于股票资产，都需要在市场便宜的阶段投资，也就是4星级-5星级，是适合投资的。

总结

「看点数来买基金」，是一个「刻舟求剑」型的策略。

短期里，这个策略可能会有一定效果，但是长期看，以一个固定的点数作为投资策略，迟早会失效的。

因为上市公司的整体盈利，是在长期上涨的，指数对应的点位，也是不断提升的。

更恰当的做法，应该根据估值来，在4星级-5星级市场低估的阶段，进行投资。

这样短期下跌的风险会相对小一些，也可以赚到上市公司盈利上涨的钱。

作者：银行螺丝钉（转载请获本人授权，并注明作者与出处）

PS：对指数基金感兴趣的朋友，欢迎阅读《指数基金投资指南》和《定投十年财务自由》。