先看一下近期相关的事件刺激：

11月19日，国家卫健委等三部门联合发布《十四五全民健康信息化规划》，旨在推动十四五期间全民健康信息化发展。提到发展目标：2025年，初步建设形成统一权威、互联互通的全民健康信息平台支撑保障体系，基本实现公立医疗卫生机构与全民健康信息平台联通全覆盖。

国务院联防联控机制：12月12日发布关于做好新冠肺炎互联网诊疗服务的通知，提出医疗机构（包括互联网医院、开展互联网诊疗服务的医疗机构）可以通过互联网诊疗平台，依据最新版新型冠状病毒肺炎诊疗方案有关要求，为出现新冠肺炎相关症状的患者、符合《新冠病毒感染者居家治疗指南》居家的，在线开具治疗新冠肺炎相关症状的处方，并鼓励委托符合条件的第三方将药品配送到患者家中。

近期大家都在囤感冒药，什么布洛芬，连花清瘟等啊，生产相关药品的上市公司股价也是涨疯了，如以岭药业屡创历史新高。大家囤药之余，也别忘记了医疗信息化行业，政策放开，相信随着医疗不断紧缺，医疗信息化这个细分行业也会大幅受益。此外，不知道大家发现没有，医疗信息化的相关公司卫宁健康、创业慧康、万达信息、嘉和美康等近期也明显走强。

据统计，10月20日以来，广州地区互联网医院在线诊疗已达27万人次，开具电子处方1.53万张。国泰君安表示，随着防疫新政的推出，目前各省市均加大互联网诊疗、家庭医生倡导力度，鼓励市民非紧急采用互联网医院，在线诊疗需求迎来爆发式增长，国家政策的鼓励以及日益增长的在线需求促使互联网医疗迎来一剂强心针。

这里核心的预期差在于：

一、政策进一步鼓励在线处方的开具，处方属于电子病历的一部分，本身属于未脱敏的院内保护数据，一旦大量放开必然会加速院内信息系统和院外信息系统的融合，形成院内院外一体化的服务能力

二、在疫情闯关的催化下，互联网医院有希望加速和社保接口的融合，这里也是目前最大的痛点，这里医保信息系统、控费系统都将极大受益。

三、假设1和2可以有效实现，未来对于慢病健康管理的贝塔行情有望展开，二级以下医院的医疗新基建有望得到进一步的强化。

院内制剂+互联网医院的窗口限制被打开

1、互联网医院

互联网医院，很多人可能不熟悉，但现在消费者去京东健康线上平台买药的过程中，走的问诊流程，其实就是互联网医院在背后做处方支撑。互联网医院的兴起，解决了处方药销售合规的问题，算是互联网医疗的重要配套措施。

2、院内制剂

我们去很多中医院或者儿童医院，通常医院都有一些小秘方，都是在自己医院用了很多年，疗效不错，患者认可度也比较高的药品。这类药品并没有国家正式批文，但这么多年用下来疗效不错，直接不让卖也可惜。所以，国家留了院内制剂这个口子。

3、院内制剂+互联网医院

不同的经营模式，合在一起会有化学反应。当院内制剂遇到互联网医院，这种模式结合，发现完美的避开院内制剂的院内小范围销售限制，虽然还是在医院，但这个医院经由互联网可以辐射到全国。

有很多医院都有不错的其他适应症院内制剂，譬如天津儿童医院就有不错的院内制剂品种：鼻炎中药制剂苍耳丸、复方薄荷脑滴鼻液、小儿盐酸麻黄碱滴鼻液、中耳炎的复方盐酸小檗碱滴耳液等多种院内制剂。

互联网处方：院内制剂+互联网医院模式下，将为互联网医院打通最后一个痛点。

医疗信息化的投资逻辑和细分领域龙头

1、十四五要求：以统一电子病历为基础实现诊疗互联互通

根据《十四五规划和 2035 年远景目标纲要》，国家对医疗机构信息化建设的要求主要有：电子病历、智慧服务、智慧管理。

2021年主要新基建中标包括：卫宁健康四项（金额总计约5000万元），东软集团/东华医为两项（金额约5500万元），嘉和美康、创业慧康、万达信息各一项；其中最大单个项目金额达1.7亿。

电子病历作为新基建的重要基础，承载着电子处方制度落地，提高医疗资源利用效率以及实现上游设备互联互通的作用。

目前中国电子病历市场前五大企业包括：嘉和美康（占比19%）、卫宁健康（占比12%）、海泰医疗（占比11%）、东软集团（占比9%）、创业慧康（占比7%）。

嘉和美康在中国电子病历市场连续七年排名第一，毛利率超过65%。

创业慧康和卫宁健康虽然都是医院信息系统（HIS）起家，但是在电子病历领域已分别积累数亿份居民健康档案。

随着数字经济的加速，作为医疗信息化产业链上游的设备企业，检验设备、医疗影像设备打通数字化端口是必然趋势。

2022年2月14日，为进一步提高医疗资源利用率，减轻人民群众就医负担，保障医疗质量和安全，国家卫健委等四部门联合制定了《医疗机构检查检验结果互认管理办法》。

未来，在建立统一电子病历基础上，配合政策或将真正实现诊疗互联互通。

2、2022，DRG/DIP落地，预计将开启大范围招标

预计2022年，卫健委主导的下游医疗机构项目规划及招投标将集中开启。头部梯队基本都在这一领域已有所布局。

在医保信息领域领先布局的包括：久远银海、万达信息

久远银海是医保信息化领域的龙头；2021年参与17个省份新一代医保信息化平台建设，涉及跨省异地就医管理子系统、药品和医用耗材招采管理系统等，实现了医保业务系统多领域的覆盖。

万达信息发力医保也已很久；其智慧医卫业务涵盖医疗、医药、医保，1999年就承建上海医保费用结算审核系统建设工程；2021年参与医保项目的省份超过12个。

已建立相关系统/模块的包括：创业慧康、卫宁健康

创业慧康四大业务模块里的医疗保障应用产品模块，2021已参与建设多个省级、市级医保平台及院端项目，营收5734万元，同比增长132%，

医疗保障应用产品模块：DRG/DIP统一分组和服务平台

该模块旗下DRG/DIP统一分组和服务平台，可以满足医保局端、医疗机构（医院）端、卫健委（局）端三方对于DRG/DIP支付改革需求。

卫宁健康智慧医院信息化建设整体框架里的智慧管理板块有关于DRGs、智慧医保等相关模块涉及。

医疗信息化行业特点和投资逻辑

（一）、医疗信息化行业特点

1、商业模式以项目制/定制化为主，竞争格局分散

医疗信息化的商业模式以项目型/定制化为主，相比产品型的公司，天然存在劣势。正因为商业模式缺陷，你会看到业绩持续性不好，现金流不好，市场集中度不高，据2020年IDC数据，2020年中国医院核心管理系统解决方案市场CR10为56.2%。

其次，往往以区域龙头为主，比如说东华、东软大本营是华北，卫宁健康占据华北和华东，久远银海大本营是西南地区，创业慧康、和仁科技、思创医惠瓜分浙江。为什么会出现这种状况呢？原因有2点：全国知名的好医院就那些，集中分布在那几个城市或者省会城市，如北上广深、成都、武汉等，好的医院好的医生，都只会待在那里，一般不会轻易变动。至于想建一所好医院，那更难了，没有个几十年的口碑积累是做不到的。其次，医院、医保等国家医疗机构，选择医疗信息化公司，不只是考虑价格、能力，还会考虑其他因素。

然而，项目型公司有一个大优点，就是一旦遇到行业景气度上行期，相关公司业绩会呈现出很大的弹性，业绩释放快，股价上涨快，爆发力强。典型的就是2020年疫情后的那一波快牛行情。

2、政策决定行业景气度

医疗信息化的行业景气度主要由政策驱动。政策强制推动医院进行医疗信息化，相关上市公司新增订单就会超预期增长；没有政策催化，就不温不火。如2015年政策强制推动互联网+医疗，2018年4月强制推动的全国医院信息化建设标准与规范，2018年8月推行电子病历建设，造就了医疗信息化的几波大行情。

3、行业议价能力弱

医疗信息化的下游客户，主要分为2大类：一是B端医院；二是G端卫计委、卫健委和区域卫生，面对这些大客户，议价能力天然就弱。其次由于市场竞争格局分散，行业内同质化竞争激烈，更是削弱了对上游的议价能力，项目你不做，自然有人做。

（二）、医疗信息化的投资逻辑

1、是否有政策推动

根据第一部分，我们知道了医疗信息化的的行业景气度主要由政策驱动，所以，政策推动就是医疗信息化的最大投资逻辑。

随着疫情放开，接下来一个季度最主要的矛盾就是医疗资源紧缺。这一点，大家看微博热搜就知道了，什么武汉发热门诊患者大排长龙，什么连花清瘟一盒难求，什么囤药囤药再囤药之类的消息，层出不穷。相信随着医疗被挤兑，医疗相关的股票也会被逐渐挤兑，医疗信息化这个细分行业也会间接受益。

可以肯定的说，当下正处于医疗信息化行业的景气度上行期，相关公司业绩呈现出很大的弹性，只是时间的问题，我们拭目以待。此外，不要忘了医疗信息化，还有信创概念的催化。

2、是否有并购

医疗信息化以区域龙头为主，外来公司向切入区域市场，最好的切入方式就是并购，通过并购实现规模扩张，业绩高速增长。如龙头卫宁健康在过去10年里，累计兼并收购22次，营收从2021年的1.7亿增长到2021年的27.50亿，成为行业龙头。

医疗信息化龙头公司

据统计，近期医疗信息化订单环比高增，11月新增订单7.18亿元，环比增长46.85%。

卫宁健康300253-0.38%前三季度互联网医疗创新业务收入增速高达32.88%，远高于总收入增速6.13%；

创业慧康300451+2.28%与 飞利浦联手研发新一代EMR软件CTasy为医疗机构提供一体化平台，跨各个关护场景；

万达信息300168+3.79%产品已形成覆盖医疗保障、药品管理、区域卫生、医疗服务等全线解决方案

我们就以医疗信息化的3大赛道（医院、公共卫生，医保），看细分行业龙头。

医院又包括3块：HIS（十亿规模）、核心管理系统，10-100亿规模；电子病历，百亿规模；

公共卫生，百亿-千亿；

医保包括近百亿的医保控费，百亿的医保平台。

①医院赛道龙头核心管理市场：卫宁健康市占率第一，占12.40%；东软集团、创业慧康位居第二第三，分别占9.70%，6.50%。（2020年数据）

电子病历：嘉和美康市占率第一，占18.60%，当之无愧的电子病历龙头；卫宁健康第2，占12%；海泰医疗、东软集团、创业慧康分别占11.40%、9.30%、7.20%。（2020年数据）

②公共卫生赛道龙头竞争格局比较平均且分散，主要是万达信息、东软集团、创业慧康，可以称之为公共IT三剑客。

③医保赛道龙头

医保平台：主要是久远银海、东软集团和平安医保科技。

医保控费：主要是卫宁健康、万达信息、创业慧康、国新健康。

整体来看，医疗信息化的龙头公司：

卫宁健康：可称之为医院IT龙头。

嘉和美康：电子病历龙头

久远银海：医保IT龙头企业

创业慧康：公卫IT龙头

国新佳康：医保控费龙头

互联网医院概念公司（不包含港股那几家大家耳熟能详的）

浙江震元000705：公司已取得互联网医院牌照，将依托现有的震元堂中医院和中医诊所等实体医疗机构开展问诊服务，为患者提供网订店送、配送到家等。

朗玛信息300288：收购启生信息，标的拥有中国领先的医疗健康垂直网站39健康网，先后与贵州卫计委设立互联网医院,与百度合作开展互联网二次诊断服务平台。

梦百合603312：公司持有春雨医生2.2%股权，春雨医生与蚂蚁金服、滴滴出行、美团点评等超级独角兽企业入围了中国独角兽企业榜单。

瑞康医药002589：瑞康医药在山东省淄博市设置首家由企业依托实体医疗机构的互联网医院，为淄博市填补了在互联网+医疗健康新兴业态领域的空白。同时，在互联网医院正式上线后，市民可通过手机、电脑、电视等端口，就一般疾病和常见慢性病在线接受医生专家的远程诊疗，实现网上复诊、续方、调方、咨询、医保结算、门诊预约及送药到家等服务，为市民提供优质、便捷、高效的创新型医疗服务。

济南高新600807：公司持股38.86%的深圳天盈创新投资有限公司参与投资设立的深圳天盈黑石投资中心以 12,260 万元人民币认购深圳市前海盈合大健康产业投资企业（有限合伙）LP 份额，盈合大健康（二期）主要投资于上海安寅投资中心（有限合伙），上海安寅投资中心（有限合伙）以 2000 万美元投资微医集团有限公司，占当时其总股本的比例约为1.33%。

国药一致000028：上半年与嘉隆互联网医院顺利完成了业务对接，并且于 4 月正式实现上与线下平台的处方问诊服务。

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